华尔街:爱奇艺上市 百度股票或将突破千亿

• 2018年03月13日14:59 • 速途网

  爱奇艺IPO引发外媒持续关注。近日,知名投资研究网站The Motley
Fool的一档财经节目MarketFoolery里,主持人克里斯·希尔(Chris
Hill)和《百万美金交易员》(Million Dollar
Portfollo)的马特·阿杰辛格(Matt
Argersinger)专题探讨了爱奇艺IPO。在谈到未来上市后爱奇艺股票表现时,他们认为爱奇艺的股票远景非常令人兴奋,同时这对百度的股价将同样是长期利好。

  克里斯·希尔首先介绍了爱奇艺的上市情况,他表示已经收到了多封邮件都希望了解爱奇艺上市的更详尽进度。作为中国搜索引擎巨头百度公司旗下公司,虽然对于华尔街的投资者来说爱奇艺的上市不会让百度股东自动得到爱奇艺的股份,但是这无疑将会推动百度股价的上升,而这也将成为百度过去十年里的巨大成就之一。

  对于百度而言,成功分拆爱奇艺并将其送上资本市场,将会大大降低给爱奇艺输血带来的内容成本,从而有更多资金投入到目前百度聚焦的AI领域,加速AI商业化落地的推进。此外,从短期来看,爱奇艺的上市将会利好百度的股价走高,可能很快突破千亿美元。

  对于此次分拆上市,马特·阿杰辛格也表示,作为百度公司的股东,他有很多理由为此感到兴奋。在爱奇艺上市之后,百度公司将继续保持大股东和控股股东地位,且将持有其所有具有超级投票权的B类股票,从而保持对爱奇艺的控制权。阿杰辛格同时认为,专注于搜索及人工智能业务的百度将爱奇艺剥离出来之后,对于当前被低估的百度股价将是极大利好。

澳门新葡新京网上导航,  阿杰辛格同时表示,对于爱奇艺公司来说,也有很多理由令人兴奋。爱奇艺作为网络视频公司,目前在中国市场已经处于领先地位,每天有1.2亿活跃用户平均观看近两个小时的内容。他认为,很多美国投资者之前已经错过了和爱奇艺类似的美国流媒体上市公司Netflix,现在爱奇艺可能是一个新的好机会,让投资者有机会在投资组合中增加一个与Netflix同类型的潜力股。

2018年开年,爱奇艺和B站赴美上市的消息搅动在线视频市场,除了融资15亿和5亿美金的愿景,两者并不坐落于同一次元。其中,B站依靠超83%的游戏收入,被戏称已经脱离视频队伍。而5000万付费会员、超过1.26亿DAU、和超强网综这些光环,加持着爱奇艺的融资故事。

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而视频网站烧钱、亏损、融资的魔咒亦未被爱奇艺打破,据市场传言,在前三年亏损累积近百亿的情况下,爱奇艺2018年作出的亏损预算为30亿元。而在招股书中,爱奇艺称此次IPO筹集50%的资金将用来拓展和加强内容。

2018年开年,爱奇艺和B站赴美上市的消息搅动在线视频市场,除了融资15亿和5亿美金的愿景,两者并不坐落于同一次元。其中,B站依靠超83%的游戏收入,被戏称已经脱离视频队伍。而5000万付费会员、超过1.26
亿DAU(日活跃用户量)、和超强网综这些光环,加持着爱奇艺的融资故事。

香颂资本执行董事沈萌在接受蓝鲸TMT记者采访时认为,爱奇艺、优酷和腾讯等头部视频玩家普遍存在商业模式同质化、用户黏性低的硬伤,这证明借鉴Youtube进行内容分发的模式难以为继。

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他认为,长期来看,效仿美国在线流媒体服务商Netflix,发展自制精品内容的模式可供借鉴,否则就算爱奇艺成功上市,若后续持续亏损且“烧”不出成熟模式,投资人也难以买单。亦有分析师及业内人士向记者表示,短期不看好这三家自制能力,在线视频网站依赖版权方和内容制作公司的现状,目前仍难以扭转。

而视频网站烧钱、亏损、融资的魔咒亦未被爱奇艺打破,据市场传言,在前三年亏损累积近百亿的情况下,爱奇艺2018年作出的亏损预算为30亿元。而在招股书中,爱奇艺称此次IPO筹集50%的资金将用来拓展和加强内容。

扭亏希望和“去百度化”

香颂资本执行董事沈萌在接受蓝鲸TMT记者采访时认为,爱奇艺、优酷和腾讯等头部视频玩家普遍存在商业模式同质化、用户黏性低的硬伤,这证明借鉴Youtube进行内容分发的模式难以为继。

据爱奇艺2014年第一次传出IPO信息,已过去近4年。在舆论稍显疲惫的情况下,其财务表现向好。

他认为,长期来看,效仿美国在线流媒体服务商Netflix(中文名,奈飞),发展自制精品内容的模式可供借鉴,否则就算爱奇艺成功上市,若后续持续亏损且“烧”不出成熟模式,投资人也难以买单。亦有分析师及业内人士向记者表示,短期不看好这三家自制能力,在线视频网站依赖版权方和内容制作公司的现状,目前仍难以扭转。

在2015~2017的3个财年间,爱奇艺2017年总营收为173.784亿元,较2016年的112.374亿元增长54.6%,而2016年总营收较2015年增长111.3%;其中会员付费增速明显,2017年会员收入为65.360亿元,较2016年的37.622亿元增长73.7%,相较同期在线广告收入44.4%的增长较为亮眼。两年间,会员付费和总营收都翻了三到五番。

扭亏希望和“去百度化”

利润方面,爱奇艺2015年、2016年、2017年净亏损分别为25.75亿元、30.74亿元和37.369亿元,净亏损增速逐年放缓,并且大幅低于总收入及会员规模增速。

据爱奇艺2014年第一次传出IPO信息,已过去近4年。在舆论稍显疲惫的情况下,其财务表现向好。

中信建投证券首席分析师曾荣飞则认为,2018~2019年将会成为爱奇艺盈利的关键年。他测算,爱奇艺到2017年底会员大概5080万人,收入达到65亿元,现在广告收入基本上维持稳定,主要增长点来自会员收入。在亏损37亿元的基础上,未来会员的增长量收入能够覆盖成本即可。他认为,爱奇艺在会员数量达到1亿人次时可能会实现盈利,而这个过程大概需要2年。

在2015~2017的3个财年间,爱奇艺2017年总营收为173.784亿元,较2016年的112.374亿元增长54.6%,而2016年总营收较2015年增长111.3%;其中会员付费增速明显,2017年会员收入为65.360亿元,较2016年的37.622亿元增长73.7%,相较同期在线广告收入44.4%的增长较为亮眼。两年间,会员付费和总营收都翻了三到五番。

但难以忽略的是,巨额亏损在持续拖累着百度的财务表现,市场普遍认为,爱奇艺上市对于百度意义或更重大。

利润方面,爱奇艺2015年、2016年、2017年净亏损分别为25.75亿元、30.74亿元和37.369亿元,净亏损增速逐年放缓,并且大幅低于总收入及会员规模增速。

沈萌向蓝鲸TMT分析称,由于百度和阿里及腾讯的差距不断扩大,从资金层面看,百度对爱奇艺的输血已经难以为继。而发展方向上,目前百度并不深度参与爱奇艺的经营决策,由于将公司战略定位为AI和无人驾驶驱动,实质上视频业务在整个集团业务层面上已逐渐边缘化。

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他推测,虽然百度仍然持股超60%,但不排除百度会在上市之后逐步减持股份,进行资金套现。在招股书中,爱奇艺也就与百度关系的一章中也有明确的风险提示,爱奇艺独立上市后将减少对百度资金层面的依赖。

爱奇艺营收图(单位:亿元)

拥挤赛道:如何对标Netflix?

中信建投证券首席分析师曾荣飞则认为,2018~2019年将会成为爱奇艺盈利的关键年。他测算,爱奇艺到2017年底会员大概5080万人,收入达到65亿元,现在广告收入基本上维持稳定,主要增长点来自会员收入。在亏损37亿元的基础上,未来会员的增长量收入能够覆盖成本即可。他认为,爱奇艺在会员数量达到1亿人次时可能会实现盈利,而这个过程大概需要2年。

受访的分析人士普遍认为,“爱优腾”三家若持续依赖版权采购“喂养”用户,终端渠道只会陷入抬高版权费用的恶战。而沈萌则建议,对于即将IPO的爱奇艺来说,若能对标全球最成功的流媒体巨头Netflix,着力提升自制投入与水平,或能受国外资本市场的认同。

但难以忽略的是,巨额亏损在持续拖累着百度的财务表现,市场普遍认为,爱奇艺上市对于百度意义或更重大。

1998年,Netflix以在线DVD租赁业务起家,后于2007年转型流媒体业务,目前在全球拥有1.2亿付费用户,市值达千亿美金。自今年年初以来,其股价累计上涨了65%,远超华尔街分析师预期。

沈萌向蓝鲸TMT分析称,由于百度和阿里及腾讯的差距不断扩大,从资金层面看,百度对爱奇艺的输血已经难以为继。而发展方向上,目前百度并不深度参与爱奇艺的经营决策,由于将公司战略定位为AI和无人驾驶驱动,实质上视频业务在整个集团业务层面上已逐渐边缘化。

目前,Netflix在自制内容方面的投入约占内容总投入的20%,并将持续提升至30%左右。公司2017年原创内容投资达到60亿美金,高于竞争对手亚马逊以及HBO、Hulu。另外,Netflix公布计划2018年在内容方面支出将超过70亿美金。

他推测,虽然百度仍然持股超60%,但不排除百度会在上市之后逐步减持股份,进行资金套现。在招股书中,爱奇艺也就与百度关系的一章中也有明确的风险提示,爱奇艺独立上市后将减少对百度资金层面的依赖。

除去独家采购,Netflix将自制内容视为重中之重。在2011年才开始筹备自制剧集的情况下,Netflix生产出包括《纸牌屋》《怪奇物语》等口碑剧集,在2017年曾获97项艾美奖提名,仅次于老牌HBO,其出品的纪录片《伊卡鲁斯》更一举夺下奥斯卡奖。

拥挤赛道:如何对标Netflix?

内容的大举投入为其带来竞争优势。据统计,截至2015年,Netflix在内容方面的投入是亚马逊的2倍,但其用户规模为后者的13倍,到了2017年,Netflix的内容投入是亚马逊1.34倍,用户数为4.72倍。

受访的分析人士普遍认为,“爱优腾”(爱奇艺、优酷、腾讯)三家若持续依赖版权采购“喂养”用户,终端渠道只会陷入抬高版权费用的恶战。而沈萌则建议,对于即将IPO的爱奇艺来说,若能对标全球最成功的流媒体巨头Netflix,着力提升自制投入与水平,或能受国外资本市场的认同。

反观爱奇艺,从招股书中可以看到,爱奇艺强调在原创剧集和综艺方面的发力,2015年,爱奇艺投入5000万元拍摄《盗墓笔记》,此后陆续推出的《老九门》以及《无证之罪》也收获良好口碑。

1998年,Netflix以在线DVD租赁业务起家,后于2007年转型流媒体业务,目前在全球拥有1.2亿付费用户,市值达千亿美金。自今年年初以来,其股价累计上涨了65%,远超华尔街分析师预期。

另一个发力点则是仅在网综,然而2018年网综大战呈现显着的撞题特征。爱奇艺推出的《中国有嘻哈》火爆2017年暑期档之后,腾讯视频、优酷也纷纷制作类似题材,今年则有包括以优酷出品的《这!就是街舞》为代表的三档舞蹈类竞技网综展开竞争。

目前,Netflix在自制内容方面的投入约占内容总投入的 20%,并将持续提升至
30%左右。公司 2017 年原创内容投资达到 60
亿美金,高于竞争对手亚马逊以及HBO、Hulu。另外,Netflix公布计划 2018
年在内容方面支出将超过 70 亿美金。

值得注意的是,从投入成本来看,爱奇艺内容成本仍占据较大部分且增速惊人,主要为购买第三方版权剧集等。其中,2017年内容成本126.1亿元,较2016年的75.4亿元增长67.3%,而2016年较2015年增幅为104.1%。不难看出,内容成本的投入与总营收的增长保持较高关联度。

除去独家采购,Netflix将自制内容视为重中之重。在2011年才开始筹备自制剧集的情况下,Netflix生产出包括《纸牌屋》《怪奇物语》等口碑剧集,在2017年曾获97项艾美奖提名,仅次于老牌HBO,其出品的纪录片《伊卡鲁斯》更一举夺下奥斯卡奖。

而自制内容的投入远远不够。根据招股书,2017年爱奇艺自制内容投入较2016年仅增加4.29亿元,约为同期购买第三方版权资金增加额度33.6亿元的十分之一。这一数字甚至比不上2016年,该年度对自制内容的投入较2015年增加5.59亿元,约占总投入增幅14%左右。

内容的大举投入为其带来竞争优势。据统计,截至 2015
年,Netflix在内容方面的投入是亚马逊的 2 倍,但其用户规模为后者的 13
倍,到了 2017 年,Netflix的内容投入是亚马逊 1.34 倍,用户数为 4.72 倍。

除了自制水平剧集投入较低,沈萌认为这几家“综艺撞题”也说明各家原创意愿不高。“除了参与的人不一样,挑不出差异,说明你的可取代性很强。”

反观爱奇艺,从招股书中可以看到,爱奇艺强调在原创剧集和综艺方面的发力,2015年,爱奇艺投入5000万元拍摄《盗墓笔记》,此后陆续推出的《老九门》以及《无证之罪》也收获良好口碑。

电视剧发行人周曼告诉蓝鲸TMT,虽然各家都在发力自制,但现状仍较为依赖内容制作公司。此前她曾经操刀一部大型古装电视剧的发行,且与爱优腾都有过对接。她告诉记者,目前三家都缺乏自己的制作团队,视频网站仅作为投资方对看好的项目开展合作,

另一个发力点则是仅在网综,然而2018年网综大战呈现显著的撞题特征。爱奇艺推出的《中国有嘻哈》火爆2017年暑期档之后,腾讯视频、优酷也纷纷制作类似题材,今年则有包括以优酷出品的《这!就是街舞》为代表的三档舞蹈类竞技网综展开竞争。

视频网站资金充裕,反而利好的是上游内容制作公司,就在爱奇艺宣布上市后的几天中,上市剧集公司股价迎来一片涨声。

值得注意的是,从投入成本来看,爱奇艺内容成本(Content
Cost)仍占据较大部分且增速惊人,主要为购买第三方版权剧集等。其中,2017年内容成本126.1亿元,较2016年的75.4亿元增长67.3%,
而2016年较2015年增幅为104.1%。不难看出,内容成本的投入与总营收的增长保持较高关联度。

据AI财经社统计,其中涨幅最高的华策影视,其2月27日收于12.88元/股,涨幅达9.99%。欢瑞世纪、慈文传媒的股价也均有所上涨。欢瑞世纪27日股价一度冲至8.03元/股,收8.00元/股,涨幅达2.04%;慈文传媒当日收盘34.99元/股,涨幅达8.46%;

而自制内容的投入远远不够。根据招股书,2017年爱奇艺自制内容投入较2016年仅增加4.29亿元,约为同期购买第三方版权(licensed
content)资金增加额度33.6亿元的十分之一。这一数字甚至比不上2016年,该年度对自制内容的投入较2015年增加5.59亿元,约占总投入增幅14%左右。

周曼告诉蓝鲸TMT记者,公司所承制的剧集一般会倾向于台网联动,然而即便在最知名的卫视平台播出,采购价格也很难覆盖拍摄成本,但视频网站对于版权剧的依赖使他们舍得投入,因此销售上就有了“在电视台亏钱,视频网站赚钱”的反差。

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曾荣飞分析师也直言不看好包括爱奇艺在内的三家的自制转型。他认为,就观看体验而言已经没有太大差距,“至少在近几年,很难看出他们能脱离对版权剧集的依赖。”其对蓝鲸TMT表示,对于视频网站而言,至少在近几年,上游的内容制作方面对视频网站的议价空间仍较为可观。

内容投入与营收对比(单位:亿元)

除了自制水平剧集投入较低,沈萌认为这几家“综艺撞题”也说明各家原创意愿不高。“除了参与的人不一样,挑不出差异,说明你的可取代性很强。”

电视剧发行人周曼告诉蓝鲸TMT,虽然各家都在发力自制,但现状仍较为依赖内容制作公司。此前她曾经操刀一部大型古装电视剧的发行,且与爱优腾都有过对接。她告诉记者,目前三家都缺乏自己的制作团队,视频网站仅作为投资方对看好的项目开展合作,

视频网站资金充裕,反而利好的是上游内容制作公司,就在爱奇艺宣布上市后的几天中,上市剧集公司股价迎来一片涨声。

据AI财经社统计,其中涨幅最高的华策影视,其2月27日收于12.88元/股,涨幅达9.99%。欢瑞世纪、慈文传媒的股价也均有所上涨。欢瑞世纪27日股价一度冲至8.03元/股,收8.00元/股,涨幅达2.04%;慈文传媒当日收盘34.99元/股,涨幅达8.46%;

周曼告诉蓝鲸TMT记者,公司所承制的剧集一般会倾向于台网联动,然而即便在最知名的卫视平台播出,采购价格也很难覆盖拍摄成本,但视频网站对于版权剧的依赖使他们舍得投入,因此销售上就有了“在电视台亏钱,视频网站赚钱”的反差。

曾荣飞分析师也直言不看好包括爱奇艺在内的三家的自制转型。他认为,就观看体验而言已经没有太大差距,
“至少在近几年,很难看出他们能脱离对版权剧集的依赖。”其对蓝鲸TMT表示,对于视频网站而言,至少在近几年,上游的内容制作方面对视频网站的议价空间仍较为可观。

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